Visión de mercado (Julio 2014): Atención a los resultados empresariales del 2º trimestre

IDEAS CLAVE DEL INFORME:

El BCE sigue ganando tiempo para que se recuperen el ciclo económico y los resultados empresariales.

Agota medidas convencionales y anuncia medidas no convencionales (LTRO condicionado a la concesión de crédito), mostrándose dispuesto a adoptar más estímulos en caso necesario.

Claves a vigilar: recuperación del ciclo económico, presiones deflacionistas, Euro.

Se empieza a cuestionar la aceleración del ciclo económico en 2T14 en la Eurozona (lastre principal: Francia). En positivo, aceleración en Estados Unidos y Emergentes.

Distintos ciclos económicos se traducen en distintos ciclos de política monetaria. Normalización progresiva en Reino Unido y Estados Unidos, continuidad de expansión en Eurozona y Japón.

- Banco de Inglaterra será el primero en subir tipos

- FED finalizará QE el 29-octubre, podría empezar a subir tipos en primavera 2015 de forma ordenada

- BCE y Banco Japón mantendrán políticas expansivas para estimular crecimiento económico e inflación

Mercados: exceso de complacencia hace que cualquier factor (BES portugués) se utilice como "excusa" para tomar beneficios. La intensidad de la toma de beneficios dependerá de la temporada de resultados 2T14 con sus guías para próximos trimestres. Nuevos "profit warnings" supondrán más caídas en bolsa; mientras que una confirmación de la aceleración esperada para 2S14 justificarán un rebote.

En el entorno de mayor represión financiera propiciada por el BCE, cobran mayor relevancia las VALORACIONES RELATIVAS. Hay que mirar a las bolsas no en base a valoraciones absolutas (múltiplos ajustados), sino en función de las ("inexistentes") alternativas de inversión si se quiere obtener una rentabilidad razonable, y a la espera de que se confirme la recuperación de los beneficios empresariales.

A CORTO PLAZO, tomas de beneficios en las bolsas (limitadas por el apoyo del BCE).

Catalizadores de las correcciones: cuestionamiento de la recuperación económica, incremento de riesgo soberano por temas puntuales (BES portugués), punto de inflexión en política monetaria (BoE, FED), tensiones geopolíticas (Irak, Ucrania)

A MEDIO PLAZO, SIGUE EXISTIENDO RECORRIDO EN LAS BOLSAS:

- la liquidez seguirá apoyando. ¿Más estímulos del BCE? En función de niveles de inflación y Euro

- sin embargo, la sostenibilidad y recorrido adicional de las bolsas dependerán de que los beneficios empresariales tomen el relevo a la liquidez de los bancos centrales.

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CONTENIDO ADJUNTO

Visión Mercado Renta 4, julio 2014

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